2015年11月3日 星期二

Tue 3/11/2015 (43) 28, 218 & 蕭耀邦不敢對社工説的話

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Tue 3/11/2015
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一帶無能又忌才鬥爭片路
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回憶:習近平説:支持人民幣納入SDR
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回憶:習近平説:人民幣匯率支撐
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彭博援引知情人士称,中国本月抛售了部分美国国债,以换取支撑人民币所需要的美元,但具体数额不详。

抛售渠道包括中国直接操作,以及通过比利时和瑞士的中间方操作。中国就抛售行为与美国做过沟通。

华尔街见闻今日稍早提及,法兴的数据显示,为稳定人民币汇率,防止其进一步大幅贬值,过去两周中国已经抛售了1060亿美元美国国债。

公开数据显示,通过卖出美元购入人民币支撑汇率,中国外汇储备从2014年6月以来已经减少了3400亿美元。

彭博调查也显示,中国3.7万亿美元的外汇储备,将因为央行的市场干预行为,在今年余下月份中平均每月减少约400亿美元。

Cantor Fitzgerald分析师Owen Callan称,中国抛售美国国债并不奇怪,但市场可能对此并未做好充分的准备。

最近两周全球股市剧烈震荡,投资者转而购入较为安全的美国国债,促使美国国债收益率走低。但随着最近两天股市显现企稳迹象,部分投资者抛售美国国债重新购入风险资产,再加上中国抛售的促进作用,美国国债收益率重新走高。

据华尔街见闻实时新闻,北京时间晚间9点,10年期美国国债收益率升破2.2%,2年期美国国债收益率升破0.7%,接近2015年高点。

美国银行国际汇率和外汇研究负责人David Woo称,中国抛售美国国债支撑人民币汇率,阻止了美国国债收益率的下滑。通过影响美国国债收益率,中国对国际市场产生直接影响。

彭博数据显示,中国大约持有1.48万亿美元美国国债,其中大约2000亿美元是通过比利时的中间方持有。

华尔街见闻今日稍早还提及,因中国央行今日干预,人民币外汇掉期大幅下跌,此举旨在减弱不断升温的人民币贬值预期。

在岸人民币兑美元(CNY)周四收盘上涨0.08%,报6.4053元。
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3/11/2015 12:12 蕭耀邦說:如果,因幣值高估,而對經濟造成不利影響,那麼,用資金支撐匯率,维持匯率穩定就沒有道理。就算匯率支撐得住,經濟也會受到損害;更可能的狀況是根本支撐不住,那麼不但白白浪費資金,國家負債反而更為沈重。

事實上,匯率劇烈波動的根本原因,就在於投機資金轉向。如果我們將這種現象視為疾病,就應該對症下藥,而不是只求改喜表面的症狀,也就是減輕匯率的波動

舉例而言,景氣過熱導致泰國不動產與股市泡沫化,而投機性熱錢的流入,又使得泡沫變得更大。接下來,隨著熱錢的流向突然反轉,過度悲觀的情緒繼之而起。事實上,匯率劇烈波動的根本原因,就是於投機資金轉向。如果我們將這種現象視為「疾病」,就應該對症下藥,而不是只求改善表面的症狀,也就是減輕匯率的波動。在IMF自由市場意識型態主導下,投機熱錢在各國的進出更加容易。加上IMF採行直接改善表面症狀的做法,投入數十億資金到外匯市場,只落得病情益形加重。如果投機者只能靠彼此對做而賺錢,並沒有多少吸引力,因為這樣一來,全體投機者的「平均」報酬率為零,也就是一些人的利得與另一些人的損失相等。真正讓投機者有暴利可圖的,還是靠來自政府的錢,更何況後面還有IMF撐腰。例如1998年,IMF與巴西政府曾投入約五百億來維持高估的匯率,結果那些錢到哪裡去了?當然不會平白消失,而是到了某些人的荷包裡,其中投機者占了大半。雖然投機者還是有賺有賠,但全體投機者的獲利總和,就等於政府損失的金額。由某種意義上來說,其實是IMF助長了投機者的氣燄。

舉例而言,話說大約 45 年前,世界各國開始改採彈性匯率制度。這一轉變的背後有其一貫的理論根據:「匯率與其他商品的價格一樣,應該由市場力量決定。政府如果企圖干預匯率,將和其他價格干預措施一樣難以成功。」然而,我們近年卻看到 IMF 的市場基本教義派人士曾多次大舉干預匯率。為了將巴西與俄羅斯的匯率支撐在根本難以維持的水準上,IMF 不惜砸下數十億美元。IMF為這些干預措施提出辯解,認為市場「有時」會過度悲觀,以致使價格波動過了頭,因此國際機構應以理智之手來協助穩定市場。這種說法令我覺得奇怪,因為以這樣一個標榜「市場運作良好」信念的機構,居然會認定匯率這個市場需要如此大規模的干預。為什麽這種所費不貲的干預在這一市場有必要?又為什麽在其他市場就沒有必要?IMF對此始終未提出合理的解釋。

我同意 IMF 的說法,市場的確可能會出現過度悲觀的情緒;但我也相信,市場可能也會過度樂觀,而且會發生這類問題也不僅外匯市場。市場不完美之處所在多有,資本市場尤其明顯,因此有賴更廣泛的干預措施。
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= OIL

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= Euro




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